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京东彩票合买:項目融資的 PPP 模式如何設計?

2017-03-29 16:45:35 湖北雪球企業管理有限公司 閱讀

京东彩票商品 www.xajkzd.tw 以超大型準經營性項目(總投資100億元以上),城市軌道交通項目為例。軌道交通項目投資大、回收期長,無法通過票款收入收回全部投資并實現盈利,針對這一難題,本方案采用結構化融資技術,將項目有效分割并組合,提出一種復合的投融資模式。

方案設計:采用“復合PPP模式”,即公私合作制(PPP)+投融資建設(BT)組合的模式。

1、項目投資建設

軌道交通項目可分A、B兩部分投資建設(假設總投資100億元)。A部分主要為土建工程,約占總投資70%,為70億元;B部分主要包括車輛、信號、自動售檢票系統等機電設備,約占30%,為30億元。

A部分投資建設,采用投融資建設方式,即投資方與政府授權主體簽署《投資建設合同》,并獨資成立項目公司,投資建設完成后由政府在3-5年內回購,政府提供回購擔保。

B部分投資建設,政府與投資方按一定比例出資(如6:4股權比例)成立特許經營公司,負責B部分的投資建設。

2、A部分資產租賃:投資方單獨投資建設的A部分建設完成移交政府后,政府與特許經營公司簽訂《資產租賃協議》,將A部分資產租賃給特許經營公司使用。

3、特許經營(A+B兩部分資產):政府監管單位與特許經營公司簽訂《特許經營協議》,特許經營公司負責項目的運營管理、全部設施(包括A和B兩部分項目資產)的維護和相關資產更新,以及站內的商業經營。特許經營公司,通過地鐵票款收入及站內商業經營收入回收B部分的投資。

4、B部分資產移交:特許經營期結束后,特許公司將B部分項目設施完好地、無償移交給市政府指定部門。

5、復合PPP模式框架圖

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6、模式設計理由:采用復合PPP模式,即公私合作制+投融資建設組合的模式,主要考慮到國家層面政策導向、投資方合理投資收益及政府建設資缺乏等幾個方面因素。

A.PPP模式是國務院層面大力推行模式,本模式設計中以PPP模式為核心,提領整個項目合作框架,使得項目合法性、融資落地及后期運營規范等方面都更具有保障性。

B.若整個項目(A、B兩部分投資)都采用單一PPP模式,項目的投資回收期太長(以北京地鐵4號線為例,B部分46億元投資,項目資本金內部收益率10%,回收期16年)。A、B兩部分都采用單一PPP模式,投資回收期保守估計超過30年,是任何企業都無法承受的。因此投資金額較大的A部分可采用投融資建設的模式,合理縮短企業投資回收期。

C.此外,若整個項目A、B兩部分都采用單一PPP模式,為使項目達到一個合理的收益水平(如10%內部收益率,15年投資回收期),政府每年需要補貼費用大大增加,巨額補貼會造成不利的社會影響。

D.就項目A部分而言,也可采用政府自建,然后將資產租賃給投資方與政府成立的特許經營公司,但政府方面資金壓力較大,目前來看不太現實。因此,較為可行的方式是A部分采用投融資建設方式,投資方能夠縮短投資回收期的同時,政府也減輕了項目建設資金壓力。

E.項目A部分投融資建設方式也可適當變形,如采取投融資建造+土地聯動的方式(BTR),即投資方可摘牌地鐵沿線配套的商住用地,沖抵部分投資款。

7、模式重點說明

1)合法性文件:投資方投融資建設A部分項目政府應通過人大決議,并列入財政年度預算;特許經營權授權文件。

2)特許經營公司股權:在特許經營公司中,我方股權比例應低于50%,原因在于我方只是參與項目的運營,而非主導,控股方應為政府方面授權主體(軌道公司)。

3)項目融資: 項目資本金部分可考慮引入信托、資管計劃及保險資金等多種形式。項目貸款部分,需要提前與國開行及四大國有行等實力雄厚的銀行對接,研究銀團貸款落地的問題。

4)招標方式:由于目前法規層面對PPP模式沒有完整的規范性文件,需要與當地政府部門充分溝通,在大的政策支持及現有招投標法框架下,先行先試,最終實現投資建設施工總承包一體化招標。

5)項目A、B兩部分的分割:不同線路的客流收入情況、建設成本、票價政策等因素存在差異,投融資建造模式與單一PPP模式的比例可以在本方案基礎比例上進行微調。即如果線路的經濟特征較好,那么投融資建造部分的比例可以下調,反之則上調。

6) 票價與客流預測:票價與客流預測是項目實施的前提條件,需要與當地發改委相關部門充分溝通票價政策,并需要第三方專業公司提供客流預測數據。

7)特許經營收入調整機制:項目投資體量大,特許經營期限長,運營效益受到多方面因素的影響,科學、靈活的調整機制是成功實施項目的關鍵。

A.票價調整機制:在政府核定票價與社會投資商業化運作所需要的商業化票價之間,建立科學、合理的票價調整機制。

政府核定票價:政府監管部門根據現有政策,結合客流數據確定的平均人次票價。

商業化票價:政府核定票價基礎上,錨定與特許公司經營成本緊密相關的電價、工資、消費價格指數等指標,建立票價調整公式,依據該調整公式計算出來的票價為商業票價。

政府核定票價與商業票價之間的差額部分,由政府與投資方按一定比例分擔,以反映項目運營成本的正常變化。票價調整機制的核心是解決特許經營公司運營成本正常增長的問題。

B.租金調整機制

A部分投資建設完成后,政府將資產租賃給特許公司并收取租金。在項目特許經營期,租金將作為分??土鞣縵蘸偷鶻讜擻找嫻氖侄危菏導士土韉陀讜げ飪土饕歡ū壤?,政府減免特許公司應支付的租金;當實際客流高于預測客流一定比例時,政府提高特許公司應支付的租金。

租金調整機制的核心是解決客流波動對特許經營造成較大風險的問題。

8)投資退出機制

在實際客流與預測客流嚴重背、政策調整、政府違約及不可抗力等情形下,投資方可合理退出,且政府需要給予投資人以公允價格補償。

9)資源整合:一般投資人須與與軌道運營經驗豐富的企業建立戰略伙伴關系,并形成聯合體參與特許項目的投資建設,可大大增強對政府的項目談判地位,同時也有助于提高項目投資、建設及運營管理效率。

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PPP政策分析與模式探討

1、最重要政策

發改委:公布了《關于開展政府和社會資本合作的指導意見》以及《政府和社會資本合作項目通用合同指南(2014版)》,鼓勵BOT、BOO等多種形式提高項目運行效率。

財政部:發布《關于政府和社會資本合作示范項目實施有關問題的通知》。確定天津新能源汽車公共充電設施網絡等30 個PPP 示范項目,其中,新建項目8 個,地方融資平臺公司存量項目22 個,總投資約1800 億元。

政策的細節就不說了,說下兩個政策我理解的重點

項目發起:財政部門(政府和社會資本合作中心)會同行業主管部門,對潛在政府和社會資本合作項目進行評估篩選,確定備選項目。發改委要求各地發改委2015年1月起按月報送PPP項目,建立發改委的PPP項目庫。(項目拿到發改委批文、財政批文并進入PPP項目名錄是項目合法性的關鍵)

項目范圍:適用于政府負有提供責任又適宜市場化運作的公共服務、基礎設施類項目:

燃氣、供電、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設施;

公路、鐵路、機場、城市軌道交通等交通設施;

醫療、旅游、教育培訓、健康養老等公共服務項目;

水利、資源環境和生態?;さ認钅?;

各地的新建市政工程以及新型城鎮化試點項目,應優先考慮采用PPP模式建設。

(項目范圍很寬,符合預期,PPP模式推廣的重點就是讓社會資本承擔些風險,然后把政府補貼部分期限拉長,跟BT比有點換湯不換藥的意思)

采購方式:地方各級財政部門要會同行業主管部門,按照《政府采購法》及有關規定,依法選擇項目合作伙伴。(招投標條例)

項目運作方式:

經營性項目:對于具有明確的收費基礎,并且經營收費能夠完全覆蓋投資成本的項目,可通過政府授予特許經營權,采用BOT、BOOT等模式推進。

準經營性項目:對于經營收費不足以覆蓋投資成本、需政府補貼部分資金或資源的項目,可通過政府授予特許經營權附加部分補貼或直接投資參股等措施,要建立投資、補貼與價格的協同機制,為投資者獲得合理回報積極創造條件。

非經營性項目:對于缺乏“使用者付費”基礎、主要依靠“政府付費”回收投資成本的項目,可通過政府購買服務,采用委托運營等市場化模式推進。要合理確定購買內容,把有限的資金用在刀刃上,切實提高資金使用效益。

積極開展創新:各地可以根據當地實際及項目特點,積極探索、大膽創新,通過建立合理的“使用者付費”機制等方式,增強吸引社會資本能力,并靈活運用多種PPP模式,切實提高項目運作效率。

(政策的重點是有些沒有現金流的項目可以變相創造現金流,比如過江隧道,政府可以逐年購買公共服務嘛,跟污水處理差不多的)

項目回報:明社會資本取得投資回報的資金來源,包括使用者付費、可行性缺口補助和政府付費等支付方式。

項目風險分擔:設計、建設、財務、運營維護等商業風險原則上由社會資本承擔;政策、法律和最低需求風險等由政府承擔。

政府補貼:對部分政府付費或政府補貼的項目,每年政府付費或政府補貼等財政支出,財政部門應結合中長期財政規劃統籌考慮,納入同級政府預算,按照預算管理相關規定執行。(部分項目補貼財政列入預算文件)

PPP模式之一

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項目特點:項目預期盈利穩定,作為長期持有資產優良,如部分供水、污水處理、垃圾處理項目。最傳統的BOT,真正意義上的PPP項目。

法律文件:發改委、財政批文,確保項目納入PPP項目名單;(前面說過了)

股權合作:政府授權企業與我方均以真股形式合作;(有的項目可以部分假股真債的,見后文)

收入預測:收費單價與收入預測是項目實施的前提條件,需要與當地發改委相關部門充分收費價格政策,并需要第三方專業公司提供收入預測數據;

特許經營收入調整機制:特許經營期限長,運營效益受到多方面因素的影響,與政府監管部門達成科學、靈活的調整機制是成功實施項目的關鍵;

投資退出方式:長期持有+資產證券化。長期持有可獲得穩定現金流;資產證券化符合監管鼓勵范圍,同時降低政府違約風險。

PPP模式之二

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項目特點:項目為市政交通節點性工程,如橋梁、隧道;項目后期需要比較專業的維護,政府違約風險較大;本身不具備產生現金流的功能。

法律文件:發改委、財政批文,確保項目納入PPP項目名單;(又說了)

項目收入:項目本身并不具備使用者付費等特征;政府以購買公共服務的形式,在10—30年內支付投資者投資成本+合理回報。(類似于污水處理)

投資退出方式:長期持有+資產證券化。長期持有可獲得穩定現金流;資產證券化符合監管鼓勵范圍,降低政府違約風險。

PPP模式之三


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項目特點:項目多為高速公路、軌道交通等投資體量巨大,投資回收期特別長,項目預期收益不穩定。

項目股權:我方以“真股+假股”的形式與政府企業合作;假股部分政府企業回購,我方收取固定回報,真股部分長期持有,一般情況而言,施工利潤覆蓋真股部分投資額。

法律文件:發改委、財政批文,確保項目納入PPP項目名單;

風險防范:假股部分需要有效的擔保條件;投資協議及項目公司章程要充分維護我方真股部分投資權益。

最后

PPP模式可以和項目收益票據嫁接,項目收益票據政策鼓勵、期限長,更重要的可以促進政府履約。