歡迎來到雪球顧問官方網站

湖北省武漢市
漢街總部國際B座2008室

027-86657078
[email protected]

8:30-17:30
周六、日及法定節假日休息

業界資訊

京东彩票网址大全:新三板首家千億公司將誕生:九鼎投資

2015-08-20 15:59:39 湖北雪球企業管理有限公司 閱讀

京东彩票商品 www.xajkzd.tw 新三板首家千億公司將誕生:九鼎投資的操盤密碼

新三板即將誕生第一家千億市值公司——目前九鼎的最新價格將近19元,總市值為932億元。其體量之大,于新三板而言足夠驚奇。

  從611日起,九鼎投資的交易方式從協議轉讓變更為做市轉讓。等完成不久以前啟動的定增計劃后,九鼎投資市值將達1375億,穩坐新三板第一股的寶座。

  商業模式:融投管退

  九鼎投資于2007年成立,是一家專業的私募股權投資(PE)管理機構。創始人吳剛生于1977年,曾供職于中國證監會監管部檢查一處、風險辦一處,先后任副處長、處長;另一位創始人黃曉捷生于1978年,金融博士,曾是央行最年輕的處長。

  九鼎投資的商業模式可總結為融、投、管、退四個動作。

  融:以孫公司(三級、四級子公司)作為基金管理人發起設立基金,以私募方式籌集。孫公司擔任普通合伙人(GP)并出資小部分(約為1%),絕大部分資金來自有限合伙人(LP)。由孫公司擔任普通合伙人,意在將可能出現的無限連帶責任與上市主體隔離。

  投:投資標的涵蓋處于不同發展階段的企業,形式為股權投資。包括天使投資、風險投資、Pre-IPO投資、PIPE(上市后私募股權投資)、并購投資(BuyoutFund).

  管:投后管理主要包括常規事項跟進、例外事項處理、重大事項決策等流程,通過協議約定、派出董事等方式對被投資企業進行適當干預,并提供建章建制、戰略優化、并購整合、管理改進等增值服務。

  退:擇機將股權出售給公眾(上市)或其他機構或個人(外部并購、管理層收購等)。其中IPO或新三板為主要退出渠道,占比約為75%。

  營收及凈利潤:2014年凈利暴漲8

  九鼎投資的營收可以分為兩部分:用腦子賺錢的投資管理業務和運用資本手段取得的投資收益。

  第一部分包括基金管理費及收益分成。管理費收取的主流方式是按基金認繳出資額每年收取2%,稱為年費。當投資項目取得收益時,基金管理者通?;竦檬找嫻?/span>20%,稱為管理報酬。

  2014年登陸新三板之后,九鼎投資的本錢迅速豐厚了起來,投資收益大幅提高,未來有可能進一步上升。

投資收益劇增,造成凈利潤的戲劇性暴漲。2012年、2013年原地踏步,2014年同比增幅達848%。

九鼎的投資管理業務也呈現大起大落、苦樂不均。賺多賺少取決于投入的節奏和退出的運氣。2014 年度,投資管理業務幾乎為兩大子公司包攬。其中,昆吾九鼎投資營業收入、凈利潤分別為為2.13億和1283.6萬元,凈利潤率6%;拉薩昆吾九鼎產業投資營收、凈利潤分別為2.28億和1.99億,凈利潤率87%。(注:昆吾九鼎下屬共有 21 家全資公司、14 家控股公司、1 家全資基金、2 家控股基)

  通過股本擴張成為新三板第一股

在新三板掛牌前,九鼎投資總股本1244萬股,20144月,九鼎投資在新三板掛牌,同時以610元單價向138名投資者(包括7名原股東)增發580萬新股,募集資金35.4億元。增發后,總股本達1829.8萬股,市值約為112(Post Money).

九鼎投資的這次增發是一個創舉:股票認購者大部分是基金的LP。本來LP可獲得投資項目收益的80%,GP只能獲得20%。之所以放棄80%去做GP的股東,為的不是分享那20%,而是因為GP(即九鼎投資)將在新三板掛牌,股票升值空間大、流動性強。將LP變身為基金管理公司的股東作為LP的退出方式,九鼎投資這一創新應有知識產權。

  事實上,如果不進行這一點操作,九鼎上市的動力就不大了。投資界普遍都知道,九鼎之所以急著抓住新三板的機會,是因為其LP再也等不起了。一些LP在九鼎的基金中五六年了,到了退出期。但這幾年AIPO停滯,并購雖然很火,但進展也并不是很快,所以沒有太多的退出渠道。投資的公司退出無能,那就索性把自己做上市來退出。掛牌新三板之后,九鼎增發不斷,利用資本市場的資源持續炒作。

  20148月,九鼎投資進行了規模為22.5億元的第二次增資。

  根據20145月份股東大會的決議,九鼎投資實施了“10股轉1903,總股本增至40.73億,前兩第輪增資成本分別被攤薄至3.19元和3.41/股。

  20154月,九鼎投資實施每10股轉增2.27股,總股本增至50億。

  20155月,九鼎投資宣布以單價15-25元向不超過35家投資者發行5億新股,募集75125億。由于認購踴躍,發行價將取上限25元。

  從20144月算起,九鼎投資募集資金總額已達182.9億。

  照此計算,九鼎投資市值將達1375億元(25X55億股).

  基金運營概況

  1)基金募集規模遠遜于股權融資

  截至20131031日,按照認繳金額計算,九鼎投資管理基金總規模為264億元。實繳金額為184億元,絕大多數分布于約100支人民幣基金中(全部采取合伙制).

  而到了2014年年末,認繳和實繳金額分別為310億和214億。也就是說,從201311月起,14個月的時間里,認繳、實繳資金分別為46億和30億。同期,九鼎投資僅通過股權融資就募集了182.9億。此外,還從浦發、北京、民生等銀行獲得5.95億元貸款。

  基金募集規模遠遜于股權融資,九鼎投資正從管理別人的錢蛻變為用自己的錢生錢。順風順水時可以賺得更多,但遭遇逆境時的風險也大得多,因為賠的是親錢。(注:親錢的意思就是自己的肉、自己的錢)

  截至20131031日,在九鼎投資管理的資金中,191億分布在成立不滿3年的基金中,占比達76%;只有5億分布在成立滿5年的3支基金中,占比為2%,IRR(內部收益率)39.8%。

  截至到2014年末,運行滿5年的基金增至4支,平均IRR34.7%。

  2)投資項目分布

  截至20131031日,九鼎投資累計投資項目209年、累計投入154.3億元。投資項目分布于消費、服務、醫療等8個領域(詳見下圖)

  2014年報披露,九鼎投資旗下子、孫公司持有的基金份額的期末公允值為115.6億元(初始投資成本62.7).

  3)退出

  截至20131031日,209個項目中已經退出24個,回收資金27(對應投資金額11.7)。其中,回收資金排名前10的項目見下表:

  2014年,退出項目36個、退出金額38億。其中28 家通過資本市場退出:5 家在AIPO(眾信旅游、飛天誠信、地爾漢宇、方盛制藥、柳州醫藥);2家在A股借殼或被并購(嘉化能源、新聯鐵);18 家在新三板掛牌;另是3家已通過發審會審核(利民化工、愛迪爾珠寶和維力醫療).

  4)在管項目

  截至20131031日,在管項目185個,初始投資金額142.6億元。

  2014年末,在管項目增至193個,公允值及初始投資分別為331億和148.7(年報未披露項目分布情況).

  如果資本市場繼續火爆,在管項目可獲得豐厚的回報。反之,會呈現靚女已嫁、門前冷落的情況,能收回多少投資就不好說了。因此,在經歷無數寒暑的發達資本市場,這類公司估值都較低。高盛的市盈率約為10倍,黑石更低。而按照最近一次定向增發價格,九鼎投資的凈態市盈率高達380倍,不能不說是中國資本市場的又一個奇葩。

  九鼎投資向何處去

  九鼎投資無疑是PE界的新秀、黑馬中的黑馬?! ?/span>

  九鼎投資甫一設立就嶄露頭角,但并未到神乎其技的地步,特別是在互聯網+行業的經驗、人才、口碑無法與紅杉、IDG、軟銀們相提并論。2010~2013年,九鼎投資連續4年沒有進入創投前10名。

  但九鼎投資的野心不是與深創投、紅杉們比高低,更不是市值破千億,而成為中信、平安那樣的全牌照金融控股集團。

  新三板掛牌以來,九鼎投資設立了公募基金管理公司九泰基金(注:九鼎投資先于其它PE拿到公募基金牌照)、收購了九州證券、實施面向大學生創業的晨星成長計劃、創辦基金劣后投資業務的龍泰九鼎、收購第三方支付公司金佰仕、設立互聯網+金融平臺九信金融……515日,九鼎投資以41億元拍得中江集團100%的股權。后者持有上市公司中江地產72.37%的股份,成為第一家控股上市公司的新三板公司。

  近期,又牽頭設立民營銀行和人壽保險公司,還挖來中國太保董秘方林任副總經理、負責保險公司籌備。

  九鼎投資早已不是單純意義上的PE管理公司,大資管版圖已經躍然經紙上。令人擔心的是九鼎投資太年輕了,公司年輕、創始人團隊年輕。在金融領域走得穩比走得快重要百倍,當年德隆鼎盛時何嘗不是意氣風發。要成為高盛那樣的投行貴族、百年老店,不應急在一時。